中国市场——1月国内黄金需求全面上扬

2024-03-04

1月亮点：

1月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量达到271吨，是有史以来最高的1月出库量，而春节假期前金饰商的积极补货正是其主要原因

1月，中国市场黄金ETF流入约合8.27亿元人民币（1.13亿美元），其资产管理总规模（AUM）创历史新高

1月，中国人民银行（PBoC）连续第十五个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加10吨至2,245吨

未来展望：

国内黄金需求往往会在春节期间受到提振。2023年春节黄金消费受到新冠疫情影响，而2024年春节假期销量则或可实现强劲的同比增长。但1月过后，随着补货热潮的降温，上游实物黄金需求或将下降

与此同时，持续的保值避险需求可能会继续推动投资者转向实物黄金投资，从而在龙年伊始进一步提振黄金需求

人民币走软利好中国金价

*注：我们用伦敦LBMA早盘金价和上海SHAUPM午盘金价进行比较，是因为用来确定二者的交易窗口相比伦敦午盘金价来说更为接近。更多有关上海黄金基准价格的信息请见上海黄金交易所。

来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会

虽然人民币金价的1月表现相比全球股票等资产稍显逊色，但其表现却优于中国股票和大宗商品。这也提醒了国内投资者：黄金与国内资产相关性较低，利用黄金来分散投资组合风险是大有裨益的。

图1：在主要资产中，人民币金价表现稳定

2024年1月主要资产表现

*截至2024年1月31日，所有计算均以人民币为单位。图中数据基于上海SHAUPM午盘金价、标普500指数、WTI原油、彭博美国国债综合指数、中证中国货币市场基金指数、万得中国商品指数、彭博中国债券综合指数、沪深300股指和创业板股指。

来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会

2024年1月黄金出库量创历史新高

1月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为271吨，较2023年因较少工作日导致的低基数相比激增95%，较上月环比飙升65%。正如我们在此前文章中所说，春节假期前后传统黄金消费旺季来临前的积极补货，推动了1月上游实物黄金需求的大幅增长。由于春节假期一般在1月底或2月初，因此1月的黄金出库量通常最大。此外，我们认为稳定的人民币金价也提供了额外的助力。

总而言之，行业的积极补货反映了业内对春节前后黄金需求的看好，主要基于以下两点：

· 对金饰消费的积极情绪：

“龙年”主题的金饰产品往往带有吉祥寓意，2024年初至今一直为金饰销售提供强力支撑。

· 黄金投资需求旺盛强劲：

由于股票和房地产等国内资产表现疲软，近几个月人民币金价的亮眼表现吸引了寻求避险资产的投资者，因而促使金条金币继续受到追捧，制造商和商业银行纷纷为春节假期的来临积极补货。

图2：1月黄金出库量创历史新高