中国市场黄金投资需求保持强劲

2024-06-03

4月亮点

· 4月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价和以美元计价的伦敦LBMA早盘金价均于月内实现进一步攀升，延续了之前的上涨势头。

· 4月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为131吨，较上月环比增加7吨，较去年同期增加10吨：强劲的黄金投资需求抵消了金饰市场的疲软。

· 4月，中国境内外金价平均价差环比上升，与上游实物黄金需求走高的趋势相吻合。

· 中国市场黄金ETF连续第五个月流入，4月流入约90亿元人民币（+13亿美元，+17吨），创历史新高；总持仓量和资产管理总规模（AUM）均刷新历史记录。

· 4月，中国人民银行（PBoC）连续第十八个月宣布增储黄金，黄金总储备再增加2吨至2,264吨，占国内总储备的4.9%，为历史最高水平。

未来展望

· 通过与业内人士交流，世界黄金协会获知在5月初为期五天的劳动节假期期间，由于金价高企，消费者望而却步，导致金饰消费不温不火；与此同时，黄金投资需求在4月底和5月初呈现放缓迹象，主要是因为金价波动迫使投资者采取观望态度，等待价格走势进一步明朗化。

· 展望未来，在季节性因素和金价高企的双重影响下，金饰消费可能会持续疲软；不过，尽管市场出现了一些疲软迹象，但由于保值需求持续存在，且当下黄金备受关注，世界黄金协会相信这些因素或将为中国市场的黄金投资需求提供支撑。

4月金价持续坚挺

4月份金价再度上涨，但涨幅不及3月（图1）。以美元计价的伦敦LBMA早盘金价上涨5%，而以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价涨幅略小，仅为3%。推动黄金4月走强的因素包括地缘政治风险增加以及期货交易活跃等。

图1：黄金进一步走强

上海SHAUPM午盘金价和伦敦LBMA早盘金价的月度变化

*注：用伦敦LBMA早盘金价和上海SHAUPM午盘金价进行比较，用来确定二者的交易窗口相比伦敦午盘金价来说更为接近。更多有关上海黄金基准价格的信息请见上海黄金交易所。

来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会

2024年迄今为止，黄金表现仍优于其他主要资产（图2）。年初截至4月底，人民币金价回报率已升至14%，吸引了国内投资者的持续关注。

图2：人民币金价年初至四月底回报率继续上升

2024年迄今为止主要资产表现

*图中数据基于上海SHAUPM午盘金价、标普500指数、WTI原油、彭博美国国债综合指数、中证中国货币市场基金指数、万得中国商品指数、彭博中国债券综合指数、沪深300股指和创业板股指。时间截至2024年3月31日，所有计算均以人民币为单位。

来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会

上游实物黄金需求上升

4月，上海黄金交易所的黄金出库量为131吨，较上月增加7吨，较去年同期增加10吨（图3）。总体而言，强劲的黄金投资需求抵消了金饰市场的疲软态势。有坊间证据显示，在持续的保值需求和金价上涨的双重推动下，实物黄金投资需求依然强劲，尤其是在4月上半月。然而，金价持续走强，也令许多金饰商在劳动节假期这一传统销售旺季到来之前，对补货更持谨慎态度。

图3：投资需求拉动上海黄金交易所黄金出库量上升

上海黄金交易所2024年黄金出库量和十年均值

*10年均值基于2014年至2023年间的数据。

来源：上海黄金交易所，世界黄金协会

境内外金价价差反映了需求趋势

境内外金价价差的变化也揭示了黄金需求的趋势。4月，中国境内外金价平均价差为42美元/盎司（1.7%），较上月上涨16美元/盎司。通过进一步研究，我们可以发现一个规律（图4）：虽然金价一路飙升推高了上半月的投资需求，但随后金价回落，投资者热情似乎也有所降温。

图4：4月境内外金价价差涨跌互现

上海SHAUPM午盘金价和伦敦LBMA早盘金价之间的月均价差（单位为美元/盎司和%）

*2014年4月以前价差计算使用的是Au9999与伦敦LBMA早盘金价对比。

来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会

4月，中国市场黄金ETF需求创月度新高

中国市场黄金ETF连续第五个月实现流入。4月中国黄金ETF流入约90亿元人民币（13亿美元），创下月度新高，同时也推动资产管理总规模再创新高，达到460亿元人民币（64亿美元）。此外，黄金ETF总持仓也见证了月度最大增幅，增加17吨至84吨（图5）。金价持续走强（尤其是在4月初），不断吸引投资者的关注，但随着月末金价上涨势头的放缓，中国市场黄金ETF需求也随之降温。

图5：中国市场黄金ETF流入量在4月创下新高

月度基金流量和中国市场黄金ETF持仓

来源：各ETF发行方，上海黄金交易所，世界黄金协会

中国官方黄金储备连增十八个月

4月，中国人民银行的强劲购金态势仍在继续（图6）。该行最近宣布，中国官方黄金储备已连续第十八个月实现增长，4月增储2吨，但这是自2022年11月我国重新开始宣布增储黄金以来，增幅最小的一次。目前，中国官方黄金储备为2,264吨，占外汇储备总额的4.9%，为历史最高水平。2024年迄今为止，中国人民银行已累计宣布购入黄金29吨。而在过去的十八个月中，官方黄金储备累计增加了316吨，增幅达16%。

图6：黄金占中国外汇储备比例创历史新高

中国官方黄金储备（吨）及其在外汇储备总额中的占比